重汽销量持续下滑 库存承压或启再融资

中国重卡行业的龙头企业中国重汽，在市场调整之际，不得不面对销量跳水、负债率攀升、资金紧张的局面。

销量持续下滑，库存压力凸显

中国重汽11月产销数据显示，公司11月重卡销量为6155辆，同比下降24.6%，值得注意的是，这已经是中国重汽连续数月同比大幅下滑。

自今年5月开始，中国重汽月销量同比持续下滑，且降幅由7.5%扩大至11月的24.6%，其中，10月销量仅为5168辆，同比降幅甚至超过35%。西南证券分析师刘峰接受记者采访时表示，2008年开始的四万亿大规模投资，使得重卡行业爆发，企业投资情绪高涨，提前铺货以应对市场竞争。但今年以来，受国家宏观调控影响，财政紧缩，重卡需求量下降，加上运输费用居高不下，使得重卡在今年“哀鸿遍野”。

销量的持续下滑对于急需去库存的中国重汽而言，无疑是重大打击，进入艰难的去库存化进程。数据显示，今年4月份以来，中国重汽8个月的销量为66190辆，明显下滑；与此同时，产量跳水幅度则远大于销量降幅，8个月之内产量仅为42320辆，消化库存达到23870辆，占同期销量的比例高达36%。中投证券分析师张镭认为，中国重汽具有工程重卡趋向，而工程重卡受到信贷等政策影响更大，且恢复也将有所滞后，相比于其它重卡公司，中国重汽经营压力更大。

负债高企，毛利率下滑

中国重汽证券部人士接受记者采访时称，“公司一直实行订单式生产，经营比较稳健。”但就是一家推崇零库存的企业，库存增加显著，账面存在巨额存货，负债率持续高企。

财报显示，中国重汽资产负债率呈现上升趋势，由2007年的73.49%提升至2010年的79.71%。而2010年中国整车上市企业平均资产负债率为61.8%，中国重汽资产负债率水平排名行业第二，仅次于仍然带帽的ST金杯。此外，中国重汽母公司中国重汽集团负债率亦持续攀升，资产负债率由2008 年末的59.62%提高到2011 年6 月末的73.49%。尤其是中国重汽集团流动负债比例较高，2011 年6 月末，重汽集团流动负债和非流动负债分别为468.67 亿元和143.97 亿元，流动负债占比为76.50%。

中国重汽集团对此表示，较高的流动负债可能会给公司带来一定的流动性及现金流压力，存在风险。中国重汽财报还显示，公司账面存在巨额存货，2009年末，公司存货余额为29.73亿元，随后持续提升，2010年末猛增到74.42亿元，增幅超过150%。今年一季度账面存货甚至创下103.38亿元记录。最新季度报告显示，中国重汽三季度末账面存货依然高达63.04亿元，相当于一个季度的销量。

此外，竞争激烈使得中国重汽不得不选择降价促销，毛利率随之下滑，三季度公司销售毛利率为8.28%，较去年同期已经下滑2.3个百分点。

资金待解，或启再融资

中国重汽三季报显示，今年前9月公司总营收为207亿元，同比减少8.78%，净利润3.82亿，同比下降近5成，业绩明显低于市场此前预期。虽然经营不善，销量不佳，但中国重汽一桩诈骗案的了结为公司增厚了业绩。济南银行诈骗案中涉及的5亿元存款在今年9月适时收回，公司转回减值损失1.02亿元，增厚了当期盈利。

中国重汽集团也于8月、10月两次在银行间市场发行短期融资券，金额分别为17亿、13亿元，主要用于偿还银行贷款。前述刘峰向记者表示，“重卡行业明年虽有望复苏，但也不一定会大好，况且中国重汽资金需求量大，未来很可能启动再融资计划。

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