1月轻卡终端实销超预期 江淮1季度有望验证拐点

　　事件:

　　公司1月SUV同比增长341.3%，高于市场预期公司发布1月产销快报，1月共销售车辆5.22万辆，同比增长7.8%。

　　轻卡终端实销超预期，不确定性大幅下降。我们认为，轻卡业务对公司15年业绩的弹性更大，跟踪公司国4轻卡销量、把握轻卡销量拐点非常重要。我们估计，公司1月轻卡零售销量约为8千辆，远高于市场预期，已经接近高端轻卡龙头企业江铃1月8800辆的国内实销数据。我们认为，公司轻卡终端实销表现靓丽，与公司长期的积累有关，是公司营销力和品牌力的结晶。考虑到公司国4轻卡需要一定的市场检验期，我们认为3-4月或将是公司轻卡业务拐点确认的关键时期，但1月公司轻卡零售销量表现良好，显著降低了公司轻卡业务的不确定性。

　　投资建议

　　不考虑整体上市股本摊薄，我们预计公司14-16年EPS分别为0.38元、0.73元、1.50元，对应15年PE为17.8倍。公司15年盈利弹性较大，我们估计，即使在基数较高的情况下，公司1季度净利润仍有望实现正增长，维持“买入”评级。轻卡爬坡顺利、盈利能力恢复以及S3销量进一步提高、乘用车新车型爬坡顺利等因素将是推动公司股价进一步上涨的催化剂。