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在经济增速放缓的大环境下,发电量增速收窄对煤炭需求量减弱,但作为运煤主通道,我们预估2014年大秦线运输量同比依然可以保持增长。即使2015年大秦线运输量不增长,在铁路运输价格放开的政策背景下,货运价格上调空间大大增加,业绩增长依然有保障。目前A股对应2015年P/E为10倍,维持买入投资评级。
● 事件:
国家发展改革委印发通知,放开4项铁路运输价格,包括：铁路散货快运、铁路包裹运输价格,以及社会资本投资控股新建铁路的货物运价、客运专线旅客票价。
● 点评:
由于铁路运价长期实施政府管制,因此收费标准(尤其是货运标准)相对公路严重偏低,此次运输价格放开,明确了铁路货运价格将由政府定价向市场化过渡,未来铁路运价上调的空间大大增加,利好大秦铁路。大秦铁路主营西煤东运,货运收入占比接近80%。在此之前,铁路货运价格分别在2013年2月和2014年2月两次提价,照此推断,2015年货运价格极有可能在近期调高。
经营数据优于行业平均水平:今年冬季各地气温普遍偏高,用电量偏少使得煤炭使用量下降,影响了大秦线运输量的增长。2014年11月,大秦线完成货物运输量3,754万吨,同比减少1.93%。但是,下降幅度小于11月全国铁路煤炭发运量同比下降5.9%的数据。
并且,从前11个月的累计数字看,大秦线累计完成货物运输量4.12亿吨,同比增长1.39%,依然录得了正增长。而2014年前11个月,全国铁路煤炭发运量同比仅持平。综上,我们预计2014年大秦线可完成货运运输量约4.5亿吨,同比微增1%。
展望2015年,预计国内经济增速稳中趋缓的趋势将延续,全社会用电量增幅可能继续收窄,对煤炭的需求量减弱,受此影响,预计全国铁路煤炭发运量同比增速可能下降,但大秦线运输量可能持平。尽管运输量可能没有增长,但是运价提升空间可期,因此预计公司业绩依然可以保持增长。
