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| 公司2017年实现营业收入1515.69亿，同比增长62.66%，归母净利润68.08亿，同比增长178.89%。 重卡行业销量刷新历史纪录，今年不会断崖式下跌。2017年，新国标的继续实施、“9.21治超”以及环保政策等方面的影响，促成了重卡行情在2017年不断超预期。2017年重卡行业销量达到111.7万辆，同比增长52.38%，刷新了2010年的101.74万辆的历史记录。我们搭建了模型对近些年的重卡保有量进行测算，推算出今明两年重卡销量仍将随着中国经济的继续增长而保持景气，不会发生断崖式下跌。 重卡发动机排量向上趋势确定，潍柴为该市场的绝对龙头。从欧美各国的情况来看，13L以上的发动机在重卡市场上为绝对主流，而目前国内重卡发动机仍以11L、12L为主。从这两年的国内趋势上来看，重型发动机的占比逐渐升高，未来这一趋势会延续下去。公司15-17年WP13发动机销售量分别是0.1万台、1.5万台、5.6万台，在潍柴重卡发动机中占比已从1%上升到15%。大排量发动机的利润贡献能力也比小排量的发动机更大，因此潍柴也能因此受益。 分季度来看，17年公司前三季度的归母净利润分别为11.8亿、14.7亿、19.5亿，第四季度更是达到了22.1亿。目前公司发动机排产饱满，根据公司一季报的预增公告，预计18年一季度公司归母净利润为17.7亿-21.2亿，同比去年11.8亿大幅增长50%-80%，超出了市场预期。 收购凯傲和德马泰克，多元化布局降风险。潍柴收购全球第二大叉车巨头凯傲后不断增持，成为新的利润贡献点。潍柴通过子公司凯傲于对自动化物流供应商德马泰克的收购。凯傲和德马泰克在业务上和地区市场上都能产生很好的协同作用。 投资评级：预计公司2018-2020年归母净利润分别为72.7亿、78.4亿、81.9亿，EPS分别为0.91元、0.98元、1.02元，市盈率分别为9.1倍、8.4倍、8.0倍，维持“买入”评级。 |
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